雖然紫宸、貝特瑞、杉杉三家負極龍頭企業(yè)已全部上市，但和隔膜、正極、電解液相比，負極對二級市場來說仍然是一個相對陌生的領域。自我們?nèi)ツ?0月發(fā)布全市場首份深度報告后，本次我們從歷史發(fā)展復盤、供應鏈演變以及核心性能指標等角度，撰寫了第二份負極行業(yè)深度報告，期望能更全面的幫助市場了解負極行業(yè)。

我們首先列出負極主要的理化指標，包括粒度、比表面積、振實密度壓實密度和真密度、放電容量、首次效率等。除此之外，還有電化學指標如循環(huán)性能、倍率性能、膨脹等等。

我們下面介紹這些指標的含義：

首次效率：部分鋰離子從正極脫出并嵌入負極后，無法重新回到正極參與充放電循環(huán)，導致首次充放電效率不是100%。這部分鋰離子無法回到正極的原因一是形成了負極表面的SEI膜、二是存在一部分不可逆嵌鋰。

振實密度：是依靠震動使得粉體呈現(xiàn)較為緊密的堆積形式下，所測得的單位容積的質(zhì)量，單位為g/cm3。

真密度：材料在絕對密實狀態(tài)下（不包括內(nèi)部空隙），單位體積內(nèi)固體物質(zhì)的重量，單位為g/cm3。由于真密度是密實狀態(tài)下測得，會高于振實密度。

振實密度和真密度是針對負極，壓實密度則針對的是極片。

壓實密度：指負極活性物質(zhì)和粘結(jié)劑等制成極片后，經(jīng)過輥壓后的密度，壓實密度=面密度/(極片碾壓后的厚度減去銅箔厚度)，單位：g/cm3。面密度：單位面積集流體（指銅箔）上活性物質(zhì)的質(zhì)量。

一般來講，壓實密度越高，單位體積內(nèi)的活性物質(zhì)越多，容量也就越大，但同時孔隙也會減少，吸收電解液的性能變差，浸潤性降低，內(nèi)阻增加，鋰離子嵌入和脫出困難，反而不利于容量的增加。壓實密度的影響因素：顆粒的大小、分布和形貌都有影響。

比表面積（以及粒度）：指單位質(zhì)量物體具有的表面積，顆粒越小，比表面積就會越大。小顆粒、高比表面積的負極，鋰離子遷移的通道更多、路徑更短，倍率性能就比較好，但由于與電解液接觸面積大，形成SEI膜的面積也大，首次效率也會變低。大顆粒則相反，優(yōu)點是壓實密度更大。

容量：單位質(zhì)量的活性物質(zhì)所能夠釋放出的電量，字面意義不需要過多解釋。

除了上述理化指標外，更為重要的是另外三項性能（循環(huán)壽命、膨脹、倍率性能）

循環(huán)壽命和膨脹：膨脹和循環(huán)壽命是正相關的關系，負極膨脹后，**，會造成卷芯變形，負極顆粒形成微裂紋，SEI膜破裂重組，消耗電解液，循環(huán)性能變差；第二、會使隔膜受到擠壓、尤其極耳直角邊緣處對隔膜的擠壓較嚴重，極易隨著充放電循環(huán)的進行引起微短路或微金屬鋰析出。

就膨脹本身來說，石墨嵌鋰過程中鋰離子會嵌入石墨層間距里，導致層間距擴張、體積增大，這種膨脹部分是不可恢復的。膨脹的多少與負極的取向度有關，取向度=I004/I110，通過XRD數(shù)據(jù)可以計算出來。各向異性的石墨材料在嵌鋰過程中傾向于往同一個方向(石墨晶體的C軸方向)發(fā)生晶格膨脹，因此將導致電池發(fā)生較大的體積膨脹；各向同性的負極，石墨材料有多個方向可以嵌鋰，受到的應力更均勻、膨脹也就輕一些。

循環(huán)壽命方面，SEI膜會對鋰離子的擴散有一定的阻礙作用，隨著循環(huán)次數(shù)的增加，SEI膜會不斷脫落、剝離、沉積在負極表面，導致負極的內(nèi)阻逐漸增加，帶來熱累積和容量損失。

倍率性能：與循環(huán)壽命和膨脹相同，各向同性的負極，鋰離子傳輸通道多，解決了各項異性結(jié)構中嵌入脫出的入口少、擴散速率低的問題，對大電流充放電也有作用。如前所述，鋰離子在石墨中的擴散具有很強的方向性，即它只能垂直于石墨晶體C軸方面的端面進行插入。此外，小顆粒、高比表面積對倍率性能也有幫助。*后，電極表面電阻（SEI膜帶來）和電極導電性也影響倍率性能。

2.1  天然石墨源自礦山，人造石墨源于煤和石油化工副產(chǎn)物

首先，我們分別介紹人造石墨、天然石墨兩種主要負極材料的產(chǎn)業(yè)鏈情況。先來看較為簡單的天然石墨：

天然石墨的*上游是石墨礦石，分布在黑龍江、山東等地區(qū)；石墨礦石經(jīng)過浮選后得到鱗片石墨（此外還有一種微晶石墨）。浮選工藝包括原礦破碎、濕法粗磨、粗選、粗精礦再磨再選、精選、脫水干燥、分級包裝等步驟。

浮選后的鱗片石墨經(jīng)過粉碎、球形化、分級處理，得到球形石墨，球形石墨再經(jīng)過固相或者是液相的表面包覆以及后續(xù)的一些篩分、碳化等工序，就變成了*終的改性天然石墨負極。球形石墨的雜質(zhì)含量高，微晶尺寸大，結(jié)構不可改變，用于LIB負極時必須進行改性處理，目的是為了緩解炭電極表面的不均勻反應，以使得電極表面的SEI成膜反應能夠均勻的進行，得到質(zhì)量好的SEI膜。

雖然我國天然鱗片石墨的年產(chǎn)量和年出口量都很大，但是負極材料對鱗片石墨有特殊的要求，如粒度需要是-100目（表示顆粒粗細的指標）、純度高、結(jié)晶要好比重要大、鐵含量要少，考慮到這些要求，球形化的原料基本就只能選擇黑龍江蘿北、黑龍江雞西以及青島萊西這幾個產(chǎn)地的鱗片石墨了。

價格方面，浮選前的石墨礦石，單價只有二十多元每噸，加工到鱗片石墨，價格升到近三千元每噸，球形化后的球形石墨價格約為1.3萬元每噸，*終的天然石墨負極產(chǎn)品，單價約3到4萬元每噸。

還需要知道，負極只是天然石墨一個小小的應用領域，用量不超過5%；天然石墨的用途非常廣，包括冶金用的耐火材料、涂料、鉛筆、軍工、密封材料、導電材料等等，涵蓋很多行業(yè)。

人造石墨負極的產(chǎn)業(yè)鏈則要更復雜一些，它的原料并不是天然石墨礦石，而是焦炭，包括石油焦和針狀焦，瀝青是粘結(jié)劑。人造石墨負極是將石油焦、針狀焦、瀝青等經(jīng)粉碎、造粒、3000度高溫石墨化、球磨篩分等步驟制成。一般來講，高能量密度的人造石墨使用針狀焦作為原料，中低端的則使用便宜一些的石油焦。

以行業(yè)中使用越來越多的針狀焦為例，可分為石油系針狀焦（石油焦的一種）和煤系針狀焦兩類，二者的制造工藝類似，都是經(jīng)過預處理、延遲焦化和煅燒三個步驟。

煤系和石油系針狀焦的原料是煤化工和石油化工的副產(chǎn)物：煤系針狀焦的原材料是煤焦油瀝青，它是煤焦油蒸餾之后剩下的殘留物，除了生產(chǎn)針狀焦外，還可用于鋪路、生產(chǎn)防水層和油氈以及粘結(jié)劑等；石油系針狀焦的原材料是減壓渣油，它是煉油廠減壓塔底抽出的殘渣。

從用途上看，針狀焦除了用于生產(chǎn)人造石墨負極外，另外一個用途是電爐煉鋼中用到的石墨電極，電爐煉鋼是利用石墨電極向爐內(nèi)導入電流，利用電極端部和爐料之間引發(fā)電弧所產(chǎn)生的高溫熱源來進行冶煉的。

此外還有另一種價格更為便宜、產(chǎn)量也大得多的石油焦（原料也是渣油，但形態(tài)不是針狀而是海綿狀，也可稱為海綿焦），人造石墨負極在石油焦用量中的占比非常低，石油焦絕大部分是用于電解鋁，少部分用于水泥廠、發(fā)電廠的工業(yè)燃料。

2.2  伴隨鋰電下游應用變化，由MCMB到天然石墨再到人造石墨

本節(jié)，我們回顧一下負極行業(yè)的發(fā)展歷史。

首先看鋰電池下游行業(yè)的情況：

1991年，日本索尼公司開始商業(yè)化生產(chǎn)鋰離子電池，采用了以鈷酸鋰為正極、以碳為負極的材料體系，這種體系一直沿用至今。整個90年代，鋰電池的下游應用主要是照相機、攝像機和隨身聽。2000年之后，手機和筆記本電腦成為了鋰電池兩個*大的應用，之后又相繼出現(xiàn)了平板電腦、充電寶、電動自行車、電動工具等新的下游。近幾年，電動汽車飛速發(fā)展，到2017年已成為鋰電池*大的下游。

在90年代，無論是鋰電池還是負極材料，都是日本企業(yè)獨步天下，貝特瑞、杉杉還沒有成立，比亞迪、ATL、力神和比克也尚未進入鋰電池領域。

起初，索尼的鋰電池，負極用的也是石油焦，但和現(xiàn)在的人造石墨負極不一樣，是沒有經(jīng)過石墨化等改性處理的石油焦，結(jié)構不規(guī)整、比容量很低，很快就被一種叫做中間相碳微球（MCMB）的碳材料所取代。整個九十年代，MCMB是使用*多的負極材料，它也是以煤焦油瀝青為原材料，先經(jīng)過熱縮聚反應形成中間相碳球，而后經(jīng)溶劑純化和熱處理制成的各向異性的球體，它的球形片狀結(jié)構可以使鋰離子在各個方向嵌入和脫出，所以倍率性能非常好；但也有兩個非常致命的弱點，一是要消耗大量有機溶劑，且收率很低，成本非常高；二是比容量低，發(fā)展到現(xiàn)在也只有280到340毫安時每克，和普遍達到340到360毫安時每克的人造石墨和天然石墨差距還是比較大。

MCMB的**企業(yè)曾是日本的大阪煤氣公司，它在1993年成功將MCMB產(chǎn)品用到了鋰電池中，日本的日立化成公司也有相應的產(chǎn)品，當時MCMB的價格在50到70萬元每噸，幾乎是現(xiàn)在負極材料價格的10倍以上。

MCMB的國產(chǎn)化工作，是鞍山熱能研究院首先研發(fā)成功并由上海杉杉科技公司完成產(chǎn)業(yè)化的。1997年，鞍山熱能研究院碳素研究所張殿浩等人研發(fā)出了中間相碳微球（英文名CMS，MCMB的另一種叫法），并成功實現(xiàn)了18噸的中試線級別的生產(chǎn)。1999年，上市公司杉杉股份與鞍山熱能研究院合資成立“上海杉杉科技有限公司”，鞍山熱能院以無形資產(chǎn)（中間相碳微球技術）出資，占股25%。2001 年，上海杉杉科技有限公司的200噸/年的CMS工業(yè)生產(chǎn)裝置成功投入運行，打破了國內(nèi)CMS 依靠日本進口的局面，CMS的價格馬上降到了30萬元每噸以下，日本大阪煤氣公司很快就敗下陣來將產(chǎn)線關停，而上海杉杉科技當年即實現(xiàn)收入超過5000萬元，第二年收入1.7億元，成為國內(nèi)該產(chǎn)品排名**的供應商；經(jīng)過后續(xù)的兩次擴產(chǎn)，到2005 年上海杉杉科技擁有了年產(chǎn)1100 噸CMS負極材料的生產(chǎn)能力。2000年前后，天津大學王成楊教授也研發(fā)成功了中間相碳微球技術，并在2004年以225萬元的價格將**轉(zhuǎn)讓給了天津鐵中煤化工公司，該公司當年聯(lián)合另外幾名股東成立了天津鐵城電池材料公司，第二年也成功實現(xiàn)了300噸級別的CMS量產(chǎn)。2008年，天津鐵城被貝特瑞收購，后更名為天津貝特瑞，至此國內(nèi)另一家負極巨頭貝特瑞也掌握了中間相碳微球的生產(chǎn)技術。

2000年之后，鋰電池的應用領域轉(zhuǎn)向手機和筆記本電腦，對電池能量密度的要求也隨之提升，比容量低、價格昂貴的中間相碳微球逐漸不能滿足需要，這時就需要開發(fā)新的碳負極材料，人造石墨負極和改性天然石墨負極就應運而生了。和中間相碳微球一樣，這兩種石墨負極材料也是日本率先發(fā)明并實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的，人造石墨負極的**公司是日本的日立化成公司和JFE化學公司，改性天然石墨負極則是三菱化學公司主導。

為什么是這些公司在負極材料上有建樹呢？我們可以發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)的負極企業(yè)如貝特瑞、杉杉、紫宸等，都是以負極為主業(yè)甚至**業(yè)務的。而日本的企業(yè)，無一例外，負極只是它們的副業(yè)，收入和利潤占比都微乎其微。之所以它們會發(fā)展負極業(yè)務，是因為負極和它們的主業(yè)有千絲萬縷的聯(lián)系，所以從主業(yè)自然而然的派生出來了負極業(yè)務。如日立化成和日本碳素原本就有碳素工廠，生產(chǎn)石墨電極、石墨坩堝等各種石墨制品；JFE是鋼廠，同時有煤焦化的工廠（生產(chǎn)焦炭給煉鋼高爐做燃料用），煤焦化的副產(chǎn)物煤焦油瀝青可以直接用來生產(chǎn)人造石墨；三菱化學既有煤焦化工廠又生產(chǎn)針狀焦，同時還制造碳素制品。

首先替代MCMB的是改性天然石墨產(chǎn)品。如前所述，天然石墨是鱗片狀的，它需要經(jīng)過球形化才能作為負極來使用。球形化是利用專門的粉碎整形設備，讓不規(guī)則的石墨微粉通過氣流沖擊下的相互碰撞，發(fā)生卷曲和包覆作用，令顆粒成為球形或者近似球形。那么為什么鱗片石墨要加工成球形石墨呢？是因為球形石墨在堆積時的取向更均勻，鋰離子能夠更加方便的在層間出入，不受方向的限制，而且比表面積更小、振實密度更大。改性天然石墨的**企業(yè)是日本的三菱化學和日立化成公司。

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